投資要點

1.【關(guān)鍵詞】2023年第一批稀土指標符合預期；光伏1-2月新增裝機量同比+87.6%；

2.投資策略：維持行業(yè)“增持”評級，繼續(xù)推薦稀土/永磁板塊和銻板塊。進入3月份以來，稀土、銻錠價格均有一定幅度的回調(diào)，這主要與春節(jié)補庫需求結(jié)束后，價格短暫調(diào)整有關(guān)。我們認為，當前并不具備大幅回調(diào)風險，無論是與宏觀經(jīng)濟波動相關(guān)的傳統(tǒng)消費領(lǐng)域，亦或是新能源汽車、光伏等新經(jīng)濟，方向上都延續(xù)邊際向上趨勢，繼續(xù)推薦稀土/永磁板塊和銻板塊左側(cè)布局機會。

3.行情回顧：本周商品價格高位震蕩：1）鋰，需求后移，鋰價加速下行，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格下跌14.7%至27.3萬元/噸，電池級氫氧化鋰價格下跌5.3%至37.7萬元/噸，無錫電子盤碳酸鋰期貨價格下降23.7%至18.05萬元/噸。2）稀土：稀土價格小幅下降，國內(nèi)氧化鐠釹報價下降0.9%至55.8萬元/噸；中重稀土方面，氧化鏑報價上漲1.0%至199.0萬元/噸，氧化鋱報價下降1.0%至975.0萬元/噸。3）鈷：鈷價價格小幅波動。本周，MB鈷（標準級）報價上漲2.1%至16.9美元/磅，MB鈷（合金級）價格上漲0.7%至18.3美元/磅；國內(nèi)金屬鈷價格下跌2.6%至30.3萬元/噸，硫酸鈷價格下跌2.3%至4.2萬元/噸，四氧化三鈷價格為17.35萬元/噸，保持不變。4）鎳：LME鎳價收于23095美元/噸，下降1.89%；SHFE鎳價收于177110元/噸，下降0.47%。5）銅箔：8微米鋰電銅箔加工費上漲9.1%至2.40萬元/噸；6微米鋰電銅箔加工費穩(wěn)至2.90萬元/噸。6）股票行情：本周申萬有色指數(shù)上漲2.71%，跑贏滬深300指數(shù)0.99%，具體細分板塊來看：黃金板塊上漲2.17%，稀土磁材板塊上漲1.25%，工業(yè)金屬上漲3.66%，鎳鈷上漲5.62%，鋰板塊上漲0.8%。

4.靜待終端需求回暖。1）光伏板塊：據(jù)中國光伏協(xié)會，2023年1-2月國內(nèi)光伏裝機20.37GW，同比+87.6%，已接近2022年1-5月的累計裝機量。2）新能源汽車板塊：2月新能源汽車產(chǎn)銷分別為55.2萬輛和52.5萬輛，同比分別增長48.8%和55.9%，環(huán)比分別增長27.5%和19.8%，市場占有率達到26.6%。

5.鋰：需求后移，鋰價加速下行。供給端，江西地區(qū)，由于價格下跌、庫存增加、挺價情緒較濃等因素，碳酸鋰開工有所下滑，鋰鹽廠家有所減產(chǎn)；青海地區(qū)，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，鹽湖端生產(chǎn)有所恢復，產(chǎn)量略有增加，綜合來看產(chǎn)能利用率略有下滑。但終端需求表現(xiàn)較為平淡，鋰價下行逐漸形成負反饋，下游企業(yè)以去庫為主，上游鋰鹽企業(yè)累庫壓力較大，實際鮮有成交，鋰價加速下行。本周國內(nèi)電池級碳酸鋰價格下跌14.7%至27.3萬元/噸，電池級氫氧化鋰價格下跌5.3%至37.7萬元/噸。

6.稀土永磁：2023年第一批稀土指標符合預期，價格有望逐步完成筑底。本周，工信部、自然資源部下發(fā)2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，總量基本符合預期。2023年第一批稀土礦總量控制指標為120000噸REO，同比+19%。其中中重稀土小幅減少，輕稀土有序放開。稀土冶煉分離指標115000噸REO，較2022年第一批增加17800噸REO。結(jié)構(gòu)上看，北方稀土集團獲得全部新增指標，23年第一批獲得稀土礦開采指標80943噸REO（折算氧化鐠釹約1.6萬噸），指標占比由60%→67%，同比+34%。從需求端來看，稀土下游更多偏向于可選消費（如汽車、消費電子等），有望于Q2之后逐漸回暖，價格整體下行空間有限。

7.銻：供應緊張，價格高位震蕩。目前國內(nèi)部分冶煉廠依舊受限于原料緊缺問題而停產(chǎn)，剩余生產(chǎn)廠家依靠自身礦山以及前期積累的原料庫存維持正常生產(chǎn)，整體市場供應增量有限。下游企業(yè)采購較為謹慎，剛需采購成為下游入市的主基調(diào)，隨著需求的回暖，價格有望恢復上行趨勢。

8.正負極集流體材料：加工費持穩(wěn)，關(guān)注復合箔材產(chǎn)業(yè)化進程。1）傳統(tǒng)鋰電銅箔加工費承壓，關(guān)注復合銅箔產(chǎn)業(yè)化進程。供應寬松下，銅箔市場表現(xiàn)較低迷。本周，8微米鋰電銅箔加工費上漲9.1%至2.40萬元/噸；6微米鋰電銅箔加工費穩(wěn)至2.90萬元/噸。寶明科技一期復合銅箔的生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)開始陸續(xù)交付，計劃2023Q2實現(xiàn)量產(chǎn)，全部達產(chǎn)后年產(chǎn)1.5億平米左右，配套的電池為14——15GWh左右。2）鋰電鋁箔擴產(chǎn)速度加快，鈉離子電池帶來需求增量。需求端，中科海納首條GWh級鈉離子電池生產(chǎn)線已投產(chǎn)；寧德時代、蔚藍鋰芯等公司表示，推動鈉離子電池于2023年量產(chǎn)。本周12μm電池鋁箔加工費穩(wěn)至1.95萬元/噸。